ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) Kurumsal Finansman Departmanı, kripto varlıkların federal menkul kıymet yasaları kapsamında nasıl değerlendirilebileceğine ilişkin yeni açıklamalar yayımladı. 25 Eylül’de yayımlanan Sıkça Sorulan Sorular (SSS), SEC’in mevcut yasaları kripto sektörüne nasıl uyguladığını daha ayrıntılı şekilde ortaya koyuyor.
Staking Makbuz Token’ları Menkul Kıymet Sayılmayabilir
SEC’e göre belirli koşulları karşılayan bir staking makbuz token’ı menkul kıymet yerine dijital araç olarak sınıflandırılabilir. Bunun için token’ın yatırım sözleşmesine tabi olmayan bir dijital emtiayı temsil eden makbuz niteliğinde olması gerekiyor.
Bu tür token’lar, kullanıcının altta yatan kripto varlığın sahibi olduğunu gösteriyor. Makbuzun kendisi kullanıcıya ek bir finansal hak veya teşvik sağlamıyor ve staking ödülünü doğrudan üretmiyor. Kazanç, makbuz token’ından değil altta yatan varlığın staking faaliyetinden kaynaklanıyor.
TODAY: The SEC just released NEW FAQs on CRYPTO assets, clarifying how securities laws apply to certain tokens and transactions.
KEY POINTS:
– A token and the investment contract used to sell it are not necessarily the same. A token can later exist as a non-security crypto… https://t.co/wHap59MlLy pic.twitter.com/b1XicHutUz— Coin Bureau (@coinbureau) September 25, 2026
Protokol tabanlı bir likit staking sağlayıcısı tarafından çıkarılan makbuz token’ı ise belirli koşullarda dijital emtia olarak da değerlendirilebiliyor. Bu senaryoda token’ın değeri, çalışan kripto sisteminin programlanmış işleyişi ile piyasadaki arz ve talebe bağlı oluyor.
Bununla birlikte açıklamalar yeni bir SEC kuralı veya düzenlemesi niteliğinde değil. SSS’ler yalnızca Kurumsal Finansman Departmanı personelinin görüşlerini yansıtıyor ve SEC tarafından resmi olarak onaylanmış veya reddedilmiş değil. Dolayısıyla mevcut menkul kıymet yasalarını değiştirmiyor veya yeni bir hukuki yükümlülük getirmiyor.
İşlevsel Kripto Ağları İçin Yeni Açıklama
Rehber, daha önce yatırım sözleşmesi kapsamında sunulan bir kripto varlığın zaman içinde bu kapsamdan çıkıp çıkamayacağını da ele alıyor. Değerlendirmede yatırımcıların projenin başarısı için ihraççının temel yönetim faaliyetlerine güvenmeye devam edip etmediğine bakılıyor.
Bir kripto sistemi işlevsel hale geldikten sonra ağı güvenli tutmak, bakım yapmak, yazılımı geliştirmek veya güncellemek ve ağın büyümesini desteklemek için yürütülen çalışmalar tek başına temel yönetim faaliyeti olarak değerlendirilmeyebilir. Geliştirme çalışmalarının finanse edilmesi de aynı kapsamda ele alınabiliyor.
Ağı kontrol eden merkezi bir tarafın bulunmadığı işlevsel sistemlerde ihraççının ağ hakkında açıklamalar yapması da tek başına yeni bir yatırım sözleşmesi oluşturmayabilir. Buradaki temel nokta, söz konusu tarafın sistemin başarısını veya başarısızlığını belirleyecek ölçüde kontrol sahibi olup olmadığı.
Geri Alımlarda Ağın Durumu Belirleyici
SEC, kripto projelerinin token geri alımlarında ağın hangi aşamada olduğuna dikkat çekiyor. İşlevsel hale gelmiş bir sistemde menkul kıymet olmayan bir kripto varlık için geri alım yapılması, tek başına ihraççının temel yönetim faaliyetlerini sürdürdüğü anlamına gelmiyor. Ancak ağ henüz işlevsel değilse ve geri alım yatırımcılara getiri veya kazanç sağlayacak bir unsur olarak tanıtılıyorsa değerlendirme değişebiliyor.
Geri alımlar hazine yönetimi, token arzının azaltılması, protokol tarafından finanse edilen yakımlar veya portföyün yeniden dengelenmesi gibi farklı amaçlarla gerçekleştirilebiliyor. Bu nedenle yalnızca geri alım yapılması değil, ağın mevcut durumu ve işlemin yatırımcılara nasıl sunulduğu önem taşıyor.
Hester Peirce warns existing KYC/AML frameworks create huge databases of sensitive user data, making them prime targets for hacks, phishing and even physical attacks.
She is pushing zero-knowledge proofs as an… pic.twitter.com/MJVe3zEO8M
— Coin Bureau (@coinbureau) September 25, 2026
Projelerin Pazarlama Dili de Önemli
SEC’e göre bir kripto sisteminin halihazırda çalışan özelliklerini ve kullanım alanlarını tanıtmak, tek başına ihraççının gelecekte önemli yönetim faaliyetleri gerçekleştireceğine dair bir vaat olarak değerlendirilmeyebilir. Gelecekte sunulabilecek özelliklere ilişkin genel ve kesin olmayan açıklamalar da doğrudan bu kapsama girmeyebilir.
Öte yandan ihraççının gelecekte yapacağı çalışmalar yatırımcıların elde edebileceği potansiyel kazançlarla doğrudan ilişkilendiriliyorsa durum farklı değerlendirilebilir. Bu nedenle projenin yalnızca ne söylediği değil, yatırımcılara nasıl bir kazanç beklentisi sunduğu da önem taşıyor.
Rehber ayrıca kripto varlık işlemleri sunan her alım satım platformunun otomatik olarak tanıtımcı kabul edilmeyeceğini belirtiyor. Bir platformun bu şekilde sınıflandırılması için Menkul Kıymetler Yasası kapsamındaki mevcut “promoter” tanımını karşılaması gerekiyor.
SEC’ten Yeni Kripto Rehberi: Staking Token’ları İçin Kritik Açıklama yazısı ilk önce CryptoPotato üzerinde ortaya çıktı.
