Ülker Bisküvi (ULKER), 2026 yılının üçüncü çeyreğinde finansal piyasaların kâr beklentilerine karşın sürpriz bir zarar açıkladı. Şirketin paylaştığı mali tablolarda 546 milyon TL net zarar görülürken, Deniz Yatırım, Yapı Kredi Yatırım ve Gedik Yatırım gibi kuruluşlar operasyonel zayıflama ve yükselen borçluluk seviyelerine dikkat çekti.
Ülker Finansal Sonuçları ve Piyasa Beklentileri
Şirket, yılın üçüncü döneminde 28,95 milyar TL tutarında satış geliri elde ettiğini ve 2,39 milyar TL FAVÖK yarattığını duyurdu. Satış ve operasyonel kâr tarafında piyasa öngörülerini hafifçe geride bırakmasına rağmen, 125 milyon TL kâr bekleyen analistler 546 milyon TL’lik net zarar rakamıyla karşılaştı.
Öne Çıkan Finansal Veriler Karşılaştırması
| Kalem | Beklenti (Konsensüs) | Gerçekleşen (2026 Q3) |
|---|---|---|
| Net Kâr / Zarar | 125 Milyon TL (Kâr) | 546 Milyon TL (Zarar) |
| Satış Gelirleri | – | 28,95 Milyar TL |
| FAVÖK | – | 2,39 Milyar TL |
Deniz Yatırım: Operasyonel Performans Geriledi
Deniz Yatırım tarafından yapılan analizde, Ülker’in mali tablolarının beklenmedik zarar ve operasyonel karlılıktaki düşüş nedeniyle olumsuz bir tablo çizdiği ifade edildi. Kurum, TMS29 düzenlemelerinin etkisiyle satışların reel bazda gerilediğini, artan maliyetlerin ise kâr marjlarını baskıladığını bildirdi. Ayrıca net borç/FAVÖK rasyosundaki yükselişin negatif görünümü pekiştirdiği vurgulandı.
- Hedef Fiyat: 156,90 TL
- Tavsiye: AL (Korunuyor)
- 2026 Yıl Sonu Tahmini: 136,75 milyar TL ciro, 16,63 milyar TL FAVÖK.
Yapı Kredi Yatırım: Marj Baskısı ve Reel Küçülme
Yapı Kredi Yatırım uzmanları, şirketin satış hacminin reel olarak %12 oranında daraldığını kaydetti. VAFÖK kaleminde yıllık bazda %59’luk bir düşüş yaşanarak 2,4 milyar TL seviyesine inildiği, marjın ise 9,5 puanlık kayıpla %8,3 olduğu belirtildi. Türkiye pazarında satış miktarı artsa da ürün karmasındaki değişim ve reel fiyatlamaların performansı %13 aşağı çektiği ifade edildi.
Analizde öne çıkan diğer detaylar şunlardır:
- Net kur farkı zararı %57 azalarak 1,6 milyar TL’ye geriledi.
- Faiz gelirleri önceki döneme göre 1,9 milyar TL’den 1,1 milyar TL seviyesine düştü.
- Parasal kazanç 993 milyon TL’den 717 milyon TL’ye geriledi.
Yapı Kredi Yatırım, beklenmeyen zarar sonrası hisse üzerinde kısa vadeli satış baskısı beklemekle birlikte, mevcut fiyatlamaların bu risklerin bir kısmını içerdiğini belirterek 150 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesini sürdürdü.
Gedik Yatırım: Nakit Akışı Takip Edilecek
Gedik Yatırım, Ülker’in gelecekteki toparlanma süreci için şirketin borç azaltma stratejilerinin ve nakit akış yönetiminin yakından izlenmesi gerektiğini belirtti. Aracı kurumlar, bilançonun genel hatlarıyla piyasa güvenini tazelemek için operasyonel iyileşmeye ihtiyaç duyduğu konusunda hemfikir.
